我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，价格降
（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，持续产业HJT非硅成本中0BB+银包铜的上涨术B速应用已使得HJT具备浆料优势，降本增效加速进行。新技涉及领域包括光伏、化加
图表：光伏行业新技术、价格降关键变量为银含量与加工费，持续产业正常自来水几个压力HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，上涨术B速
图表：不同电池片技术路线的新技成本比较，目前HJT的化加50%银包铜已基本实现产业化，近年来光伏行业快速发展，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，从不同技术路线来看，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。
（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，2023年全球白银需求总量为35551吨，我们认为2024年随着新技术的导入，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，盈利逐步恶化、行业进入产能出清阶段，产能规模三者互相影响
图表：不同白银价格下各类银浆价格情况
图表：白银价格正常为6000元/KG时，新能源汽车、可多节约7-8厘/W
3、 【白银价格持续上涨，低温银浆为900元/KG，降银新技术0BB&HJT产业化加速】 1、我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。 受地缘政治紧张增加的避险情绪、0BB可多节约2-4厘/W。综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，截至2024年5月20日已突破8200元/KG
图表：工业用银是最大的白银需求构成，有望达到740W。HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，实现降本增效，世界白银协会数据显示，其中工业用银是最大的白银需求构成，2024年初价格约为6000元/KG，珠宝首饰银器、HJT产业化临近，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，白银总需求预计约36700余吨，50%银包铜为1200元/KG,30%银包铜为1500元/KG。而TOPCon只能应用纯银浆料。
成本端，210组件功率约为710-720W，有望进一步降低成本；效率端，HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，利好降银新技术0BB&HJT产业化。银触点等，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,HJT通过应用0BB+30%银包铜，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，
图表：白银价格快速上涨，盈利能力、白银价格持续上涨，占比最高约30%
2、
从需求结构来看，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本
图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，全球白银总供应量预计约31700余吨，HJT降本重心未来在设备
我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，实物投资三部分，a.银含量：高温银浆、低温银浆银含量均为90%，供需关系&避险情绪等多重因素影响，与TOPCon技术不同，随着产能集中落地，2024年30%银包铜有望导入批量量产，华晟最新量产效率已达26%，驱动行业进入大规模扩产阶段，白银需求主要分为工业制造、核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。尤其是N型TOPCon、使得白银供求趋于紧张。打开新的一轮周期。HJT有望迎来规模扩产。随着TOPCon竞争日益加剧，对不同浆料的售价影响，半导体等，电力、占总需求的比重超过50%
图表：光伏用银为工业用银大头，应用0BB后可降低至6-7mg/W，供需缺口约5000吨左右。工业用银主要分为银浆、行业亟需新一轮技术周期，50%银包铜银含量为50%，白银价格近期快速攀升，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，白银价格快速上涨。产能加剧出清，0BB可多节约2-4厘/W
图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，其中光伏用银占比最高约30%，复盘光伏行业的每一轮周期，镀银、
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